首次覆盖,给予“增持”评级。公司积极布局高增长的新能源汽车与智能汽车电子等高技术含量PCB 业务,有望脱离普通PCB 业务纯价格竞争局面,进入全新增长周期。预测2015-16 年归母净利润分别为1.8/2.6 亿元,对应EPS 分别为0.11/0.15 元,综合PE 和PB 估值法,给予目标价14 元。
公司入股德国Schweizer 提前卡位车载高端PCB 应用——高级驾驶辅助系统(ADAS)和新能源汽车功率模块对PCB 提出高频、高功率的需求:①高频:ADAS 核心传感器包括高频77G 电子扫描雷达,对滤波处理、天线调频、信号隔离等多个方面都提出了全新要求。②高功率:新能源汽车DC-DC、IGBT 等功率系统的工作与高电压/大电流状态,需要PCB 制作时考虑散热、信号干扰等需求。
公司汽车电子PCB 制造国内领先,显著受益自主车企与配套厂商加速ADAS 与新能源产品布局。据公司投资者交流纪要,公司是大陆、马瑞利等国际一线汽车电子厂商PCB 核心供应商。我们认为,HF、功率PCB 供应商稀缺,公司向国内配套厂商延伸没有障碍。
催化剂:公司PCB 业务切入自主零部件厂商ADAS 产品l 风险提示:ADAS 业务推广不及预期;新能源汽车业务盈利不及预期。
